2014年8月5日，万洲国际董事长万隆在香港鸣锣，万洲国际（0288.HK）正式在港交所挂牌交易。

　　万洲国际此次IPO发行价为每股6.20港元，募集资金152亿港元。当日上午开盘后，其股价最高涨幅高达9.7%，最终报收于6.66港元，全天共成交32.02亿港元。

　　“我不担心以后股价发展，认为只要公司业绩好就能带来持续发展。”万洲国际董事长万隆如是表示。以上市当日万洲国际收盘价6.66港元计算，万隆所获股权市值超过38.16亿港元。

　　相比4月份半途中止的首次赴港上市之旅，在历经坎坷之后，万隆悬着的心终于放下了。回顾整个万洲国际冲击香港IPO的过程，台前幕后的种种表现值得仔细回味。

　　一场资本与市场的博弈

　　如果按照最初的计划，早在三个月之前的4月30日，就应该是万洲国际挂牌的日期，但因为遭遇募资规模缩减、认购不足等“滑铁卢”，万洲国际IPO被迫中止。

　　“万洲国际套现的意图太明显了，它不但背负巨额债务，又采取对管理层巨额奖励，以及PE股东急于套现，所以遭到投资者抛弃。” 对于万洲之前IPO流产，一位外资投行高层人士对《中国经济周刊》表示。

　　在万洲国际首次路演的时候，这家全球最大的猪肉制品企业描绘出一幅雄心勃勃的蓝图：拟在港发行股份36.55亿股，集资规模约292亿至411亿港元。如果成行，此举将成为自2010年以来香港规模最大的首次公开发行，甚至还有希望创香港IPO之冠。

　　但是，港股市场并没有成为万洲国际的“提款机”。2013年9月，万洲国际以“成功收购史密斯菲尔德”的名义，一次性奖励董事长万隆和执行董事杨挚君8.187亿流通股，按万洲国际上市文件的募资预期计算，这笔巨额奖励接近融资额的1/6。现年仅40岁的杨挚君，是收购史密斯菲尔德的主要操盘人之一。

　　而且在最初的招股书中，史无前例地动用近30家承销商，机构股东鼎晖计划通过IPO卖出4.55多亿股万洲国际，加上高盛、新天域等机构股东、老股东将减持7.31亿股，占到全球招股规模的20%，这可吓坏了投资者。

　　消息人士对《中国经济周刊》表示，万洲国际最后把集资额从最多时的53亿美元缩减至19亿美元，但是摩根士丹利在没有锁定任何一家基石投资者的情况下就硬推IPO，导致万隆等公司高管比较被动，最后不得不中止IPO。

　　在吸取了教训之后，在第二次发行中，万洲国际不仅取消了存量发行，并且鼎晖等机构股东还与公司管理层签订了禁售协议，其中，管理层持股锁定3年，鼎晖等机构股东持股锁定一年。

　　一名接近万洲国际的人士告诉《中国经济周刊》，鼎晖等机构股东在协商后，做出让步，同意在上市后选择合适的时机再退出。因此，在万洲国际和PE（私募基金）均做出让步的情况下，在7月24日至7月29日的公开发售中，万洲国际获得约54倍超额认购，冻结资金443亿港元，冻结资金规模暂居今年港股IPO第五位，为第二次IPO闯关成功奠定了基础。

　　募集资金用于偿债

　　万隆对外界表示，目前万洲国际现金流充足，集资所得款项主要用作还款，将会债务重组。

　　根据万洲国际此前的公告，公司将用募集资金偿还收购史密斯菲尔德（Smithfield Foods）的银团贷款。2013年5月，万洲国际收购史密斯菲尔德的交易涉资71亿美元，创下中国公司收购美国公司金额的历史纪录。万洲国际也因此与多家银行签署了40亿美元的银团贷款协议，其中3年期贷款到期日为2016年8月、5年期到期日为2018年8月。

　　同时，万洲的债务危机也让人担忧。

　　根据万洲国际2014年7月9日更新后的招股书显示，截至2014年3月31日，万洲国际的流动负债28.92亿美元，非流动负债86.62亿美元，总负债金额115.54亿美元，总资产146.39亿美元，资产负债率78.9%。披露的文件显示，万洲国际未偿还债务约为77.35亿美元，相当于总资产的52.8%。

　　对此，万洲国际首席财务官郭丽军坦言，2013年的收购案临时增加了万洲国际的杠杆率。“我们计划使用本次发行募集的资金偿还大量银行贷款，杠杆率之后回复到之前的保守水平。”万洲国际一名高层人士说，“上市后融资渠道就多了，债务偿还应该不是一个问题。”

　　万洲国际的国际化野心

　　“公司尚没有进一步收购计划，国内发展方向以建设为主，境外以扩张为主，未来会以品牌整合，控制食品安全及吸纳人才加速发展，来达到全球协同效应，利用此次上市加速业务全球化。”上市之后，万隆如是规划万洲国际的发展路径。

　　在业内人士看来，万洲国际IPO的成功无疑是个利好消息，至少有利于万洲国际的国际化扩张。

　　2014年6月9日，万洲国际刚刚宣布联手墨西哥Alfa集团名下的Sigma Alimentos食品正式完成对欧洲最大肉制品公司康博菲尔食品的要约收购。交易完成后，万洲国际与Sigma Alimentos食品，将拥有康博菲尔食品1亿股的股份，占康博菲尔食品股本的98.3%，其中Sigma占61.3%，万洲国际占37%。

　　这是万洲国际收购史密斯菲尔德之后，在全球资源整合扩张战略下的又一大跨国收购动作。中国食品商务研究院研究员朱丹蓬认为，收购史密斯菲尔德后，双汇国际完成向万洲国际的华丽变身，中国企业也第一次实现了横跨中美欧的“全球市场、全球经营”。

　东方艾格农业咨询公司分析师马文峰对《中国经济周刊》表示，对有志于成为全球领先猪肉生产商和加工商的万洲国际而言，并购无疑有助于其大力完善产业资源布局。单和国内普通肉相比，单纯引进美国的进口猪肉价格没有优势，因此将进口猪肉定位高端为销售上策。同时，在全球布局上，把中国肉销往美国也是可行的，这样可以进行全球的资源调配。即使加上物流成本、关税成本，中国猪肉的价格在海外也是有优势的。

　　万洲国际相关负责人表示，目前公司正在推进全球五大战略，包括全球扩张战略、全球资源整合战略、全球品牌战略、全球食品安全战略，以及全球人力资源战略。“‘史密斯’主攻中高端市场，而双汇则针对大众消费市场。”万洲国际相关负责人说。

　　据了解，被收购的史密斯菲尔德计划今年9月在香港推出逾30款肉制品。万洲国际已于3月在河南开设“史密斯精选冷鲜肉”专柜，截至6月共有18个专柜，下半年计划进入一线城市，并开发连锁餐饮、酒店等高端渠道，销售史密斯菲尔德品牌的高端肉制品，已规划了在郑州、西安、沈阳和上海等城市建厂，引进培根、火腿、汉堡和香肠等高端美式低温产品。