在下游远期需求偏淡、供应增长预期强烈的背景下，当前的豆粕振荡行情有望酝酿成下一步的跌势。

　　自3月18日豆粕1309合约跌破长达近4个月的缓慢上升趋势线支撑以来，市场便进入到空头结构之中，虽然多方主力多次反扑，但在下游远期需求偏淡、供应增长预期强烈的背景下，以现货带动近月、支撑远月价格的传导模式可能会大打折扣，当前的振荡行情有望酝酿成下一步的跌势。

　　现强期弱之势延续

　　近期，豆粕1309合约的弱势反弹主要得益于近月合约的抗跌性，由于现货供应紧张局面有加剧迹象，部分油厂已无库存，挺价意愿较为强烈。据了解，当前国内43%豆粕报价维持在4150元/吨之上，长沙、合肥等内陆地区报价达4300—4350元/吨，南昌中粮四海货源报价甚至攀升至4540元/吨左右。

　　然而，由供给紧俏驱动的现货价格高企模式并未在期货市场得到呼应，即使对于偏强的1305合约而言，受制于前高压力，上涨动能已在减弱。假设在基差回归的诱导下，进入4月份之后，期现货价格相互靠拢，对比此前1301合约交割前的情况，现货价格下调概率更高，这就意味着现货成本支撑因素将趋于减弱。一旦近月合约期价“塌陷”，远月1309合约料将承受更大压力。

　　目前，市场预计豆粕5、9月合约近400元/吨左右的价差有利于远月补涨，但笔者认为，价差高位运行的概率较大，甚至不排除远月弱势拖累近月、现货滞涨带动期货下行的可能。

　　远期供应将会增加

　　本周五（北京时间）凌晨，美国农业部将会公布作物库存和种植报告，受此影响，市场交投较为谨慎，CBOT大豆期货陷入横盘整理状态，短期对大连豆粕市场缺乏方向性指引。不过，由于美豆5月合约难以有效逾越1450美分/蒲式耳一线的压力关口，对国内市场而言便是隐性利空。

　　虽然交易商预计截至3月1日，美国旧作大豆季末库存将降至9.35亿蒲式耳，处于9年来的最低位水平，但新作美豆种植面积将有望达到7840万英亩，较2月份的7750万英亩和去年的7720万英亩分别高出约1.2%和1.6%，这将对远月合约构成一定的下行压力。

　　需要说明的是，尽管当前国内港口大豆库存已降至420万吨左右，且3、4月份进口数量分别仅为380万吨和450万吨，低于正常压榨所需，但5、6月份到港量将有望超过1200万吨，足以能够保障油厂压榨生产。鉴于当前各地工厂停机限产现象增多，一旦原料货源充实，全国开机率将会随之提高，届时豆粕供应紧张局面将会得到有效缓解。

　　下游需求趋于降温

　　1月下旬以来，受季节性消费需求减少等因素影响，国内生猪市场供需关系日趋宽松，价格持续走低，猪粮比价在3月中旬便已跌破6：1的盈亏平衡点，养殖利润急转而下。后期豆粕需求或将处于低迷状态，对期现货价格均不利。

　　数据显示，2月份全国4000个监测点生猪存栏量环比和同比降幅分别为1.9%和1.3%，表明养殖景气度下滑的形势早已在终端市场得到体现。随着部分散养户的退市，预计二季度豆粕的刚性需求将变得较为疲软。

　　总之，现货高成本对豆粕期价的支撑效应将会随着基本面的转淡而趋弱，豆粕远月合约前景并不乐观。技术上看，市场空头气氛增强，1309合约3300元/吨一线之下维持偏空思路。