近期,我们深度调研了禽业协会、山东家禽行业,特别是几家大型龙头公司(新希望、益生股份、仙坛股份等),我们将当前祖代场、父母代场、商品代养殖场和屠宰场的信心汇总,以甄辨出行业当前供需现状以及未来趋势,进而对禽链二级市场机会进行勾勒。

       (1)进口禁令仍未消除,国内引种数据大幅下降已成定局,但益生或受益于景气暴涨。禽业协会相关数据显示,2015年2月国内祖代鸡总存栏量160.38万套,其中后备59.13万套、在产101.25万套。据产业调研显示,由于Q1对美国活禽进口实行禁令,因此祖代鸡1-2月引种量为零,而当前在产祖代鸡正常周转,这导致后备祖代鸡存栏环比下降7.68%。在行业均衡供给量假定下(出栏50亿羽、引种110万套左右),按目前的在产存栏数据测算,因此短期内进口禁令对白羽鸡供应影响不大;但若禁令持续半年以上乃至一年,那么依赖美国渠道的祖代鸡厂商甚至整个国内家禽市场则会遭遇“引种慌”(谨慎下假设下半年放开引种,下半年引种量也只是接近80-90万套),出现阶段性供不足需导致禽链景气大幅提升概率非常大(父母代和商品代均价有望超过2011年)。不过,需要提醒的是益生股份2014年年底估计引种12-13万套,如果出现景气暴涨,益生更多会是收益而非受损(毕竟还可以引种其他品种,以及从其他地区引种)。

       (2)上游祖代场持续亏损,禽链去产能将持续。2月份父母代雏鸡产销量400.52万套,价格14.41元/套,仍未及15-16元/套的成本线,持续亏损的盈利特征使得厂商没有引种的动机,反而会继续自发淘汰产能。

       目前来看,今年整体存栏量有望在行业进一步主动去产能情况下,下降至80-90万套,总存栏同比下降10.07%,在产存栏同比下降10.74%;而某些行业给出的点状数据显示国内鸭链去化也可能接近30%。

       (3)从下游来看,国内商品代鸡苗供需态势良好,需求复苏带动量价齐升。最新数据显示当前国内父母代在产与后备存栏分别同比增长10.54%与11.90%,后备种鸡占总存栏的比重达到44.21%,增幅较快。销售端,2月鸡苗销量约为1.37亿只,环比上涨10.03%,平均价格2.22元/只,环比上涨105.56%。商品代鸡苗厂商扩张产能的行为,以及鸡苗量价齐升的行情,均侧面体现了毛鸡厂商补栏需求同比恢复力度较强。

       商品代、肉鸡价格仍处低位,但宏观与产业信号显示未来1-2月开始需求复苏可期,上述苗价开始提升也显示产业信心。2月份毛鸡均价约为2.84元/只,环比下降2.69%,终端需求仍为显示出复苏态势,但从降息通道引发的宏观宽松背景,以及行业季节性变化来看,未来1-2个月后肉鸡需求大概率会有所回升;这个从产业链上游鸡苗补栏态势可以看出。

       因此,不论是外部限制、厂商行为还是需求复苏规律,都显示当前是布局禽链的最佳时点:(1)进口禁令、联盟限产和持续亏损特征严格压制产业链整体产能,甚至有加速倒逼去化的可能性;(2)中游商品代鸡苗市场已呈现供需齐升的良好态势,先导指标显示终端需求复苏时点将至;(3)降息降准通道已成市场普遍预期,政府托底特征明显将加速推动需求见底回升;(4)落实到上市公司业绩上,供给端产能去化带动产业链前端的益生、民和盈利回升,需求端逐步复苏也将拉动产业链后端的圣农量价齐升。

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