4—5月份北方港口玉米平舱价走势呈现明显的V型反转，5月整体涨幅在60-70元/吨。5月上旬尽管禽流感仍未消散，但因临储收购期延长一个月以及受国家欲提高玉米最低收购价预期提振，港口现货价格自5月初低点2290-2300元/吨一路上涨至5月中旬2360-2370元/吨；5月下旬禽流感影响消失，但价格并未延续涨势，受到港口高库存、频繁降雨天气等多种因素制约，价格呈现震荡走势。由此可见，禽流感并非影响5月行情走势的主要因素，市场对未来流通粮源下降的担忧已有所体现。受贸易商成本支撑、余粮渐少、养殖业逐渐恢复影响，预计6月东北玉米仍将以涨为主，但涨幅将受到小麦替代、深加工停收、饲料企业采购心态等多种因素制约。

　　一，从玉米供需基本面来看，6月仍将以涨为主

　　东北农户手中余粮渐少，自然干粮供应市场

　　5月末临储收购结束，收购量超过3000万吨，其中黑龙江收购量约1330万吨，占总收购量的44%。虽然5月之后市场缺少了国储这一收购主体，但由于收购总量超过市场预期，临储停收对市场影响十分有限。

　　到目前为止东北农户手中余粮下降至较低水平。黑龙江、辽宁和内蒙农户手中余粮约10%，余粮较多的吉林地区亦降至20-30%。整体来看今年东北售粮进度推迟了1个月，且目前基层粮源中优质玉米数量较少，多数玉米霉变率在3-4%。目前东北多地自然干粮开始上市，受到深加工企业的青睐，多流入东北深加工企业，流向港口量较少。

　　北方港口集港量下降，优质玉米供应有限

　　5月上旬以来北港港口库存始终高居370万吨之上，但受产地余粮渐少影响，5月下旬后北方港口集港量有所下降，且优质玉米到货比例偏低，至5月24日北方港口库存重回5月初时370万吨以下水平。另外，因优质玉米到货量偏少，北港港口玉米收购价开始止跌反弹，贸易商挺价心态较强。

　　5月深加工普遍提价，青睐自然晾晒玉米

　　今年玉米深加工行业持续亏损局面，5月东北淀粉企业按玉米挂牌收购价计算加工亏损100-120元/吨，酒精亏损在500-600元/吨以上，酒精厂停产检修现象较多。尽管如此，5月以来东北深加工普遍上调收购价格50-120元/吨。深加工提价有四方面原因，一是农户手中粮源逐渐减少；二是部分企业提价是提高了收购等级，如从收购三等玉米逐渐转向收购二等以上玉米；三是提价后自然干粮收购成本实质也低于前期烘干粮成本，而自然干粮出粉率高于烘干玉米，深加工欲抓紧机会收购优质烘干玉米；四是5月淀粉、蛋白粉、纤维等价格反弹，5月中旬东北淀粉提价50元/吨，蛋白粉局部小幅上涨，企业对夏季淀粉和淀粉糖消费看好。预计6月中旬前深加工仍将会提价抢收优质自然干玉米。

　　畜禽产品价格均反弹，5月饲料消费较4月转好

　　5月中旬后随着禽流感淡化以及国家启动二次冻猪肉收储计划，下游需求有所好转，白条鸡肉、鸡蛋和猪肉价格均止跌反弹。截止5月下旬，全国白条鸡肉价格和鸡蛋较月初上涨1%；猪粮比回升至5.5:1以上，鸡苗和仔猪价格亦止跌反弹，补栏积极性向好。随着河南周口于28日终止禽流感应急响应，本次H7N9禽流感已正式宣告结束。

　　对照禽流感爆发时间，4月养殖业受禽流感影响最大，5月饲料消费较4月好转，5月下旬较上旬好转，预计6月将逐渐恢复正常。另外，6月端午节将迎来鸡蛋消费旺季，而前期受禽流感影响蛋鸡存栏有所下降，故鸡蛋价格或将迎来强劲反弹，从而带动新一轮补栏热情。

　　二，涨幅将受小麦替代、深加工停收等多种因素制约

　　预计深加工收购延长至6月中旬前后

　　正常年份东北深加工备货基本至5月底结束，但今年年后深加工备货心态有所放缓，备货进度预计将推迟到6月中旬前后。6月上旬深加工和饲料将成为接棒临储的主力，承接最后一波农户手中自然晾晒玉米，而6月下旬随着深加工陆续停收，市场再次减少一个收购主体。

　　南方港口仍高库存，南北利润倒挂不利发货

　　当前南方港口玉米库存仍在40万吨左右高位，前期南方大范围降雨不利走货，据悉后期南方到货量偏大，库存上升至50万吨左右。在高库存和不利天气的影响下，目前广东港口优质玉米成交价2410-2430元/吨，南北倒挂10-30元/吨，而北方港口因到货下降和贸易商挺价心理较强，预计6月中旬之前南北方将维持北强南弱格局，南北利润倒挂不利发运。

　　饲企备货仍谨慎，需求恢复需时间

　　截止5月末，大型饲料企业玉米库存多在30-50天，仅少数在2-3个月，中型饲料企业库存7-15天，均低于去年同期。库存低于上年同期有以下几方面原因：一是尽管禽流感影响已经散去，但4月造成的存栏下降仍待时间恢复，且目前畜禽产品价格仅小幅回调，市场需要大涨来刺激补栏积极性。二是豆粕价格自4月初开始大幅上扬，对资金能力有限的中小饲企来说限制做大玉米库存。三是5月后天气转暖，降水偏多，玉米存在霉变生虫等保管风险。五是5月份华北地区出售玉米滕库装小麦，阶段性供给仍充裕。预计6月随着价格反弹，畜禽存栏将逐渐恢复至正常水平，但所需时间预计将在2个月左右。

　　后期芽麦饲用替代或将再现

　　目前江苏、安徽、河南等多地新季冬小麦已陆续上市，多地水分14-15%三等至二等新麦开秤收购价在2160--2220元/吨，芽麦2100元/吨。若不考虑水分和三个月后熟期等因素，单从价格看，新小麦较玉米价格低约60-100元/吨。由于有国储最低收购价2240元/吨（三等）做底部支撑，加之贸易商看好小麦后市以及目前面粉厂库存偏低，市场预期后期小麦收购价将上涨至2300-2400元/吨，而当前华北玉米价格在2260-2300元/吨，小麦较玉米高150元/吨以内均有替代优势。另外，由于今年华北小麦生长期多阴雨天气及多地病虫害偏重发生，目前安徽淮南、蚌埠、河南等地早熟小麦已经出现出芽现象，若降雨天气持续，晚熟小麦也可能面临较大的质量问题，而芽麦将较多用于饲料消费。

　　综上所述，当前农户手中余粮逐渐下降，优质玉米供应量有限，后期受供给减少和需求逐渐恢复影响，玉米价格走势仍将以涨为主，涨幅将受到南方港口高库存、养殖业恢复、东北深加工中旬前后或停收以及小麦替代可能重现等因素的制约。建议有资金实力的饲料企业抓紧机会采购优质玉米。