“我今年在3200元建立M1309空头头寸，目前暂时持有。今年以来豆粕收益占保证金的70%~80%。”去年做多M1305合约赚了400点的浙江农资集团交易员孙健近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　饲料市场的持续利空发酵

　　由于饲料利空消息不断，近日来豆粕市场上的空军收益不菲。

　　国际期货高级研究员吴媛瑾告诉记者，自上海黄浦江出现“死猪”事件之后，国内饲料企业销售量即开始走下坡路，市场需求明显萎缩。

　　2013年3月份，媒体爆出嘉兴生猪大规模死亡，黄浦江松江段打捞出死猪上万头。3月11日，豆粕开始展开调整，M1309从前日收盘价3422元/吨，回落至3177元/吨。

　　4月初，人感染H7N9禽流感事件给了豆粕更沉重的打击。豆粕M1309暴跌，从4月初的3312元/吨，最低跌至3051元/吨。

　　从行业来看，吴媛瑾告诉记者，畜禽养殖盈利处于三年来最差的时点，饲料板块盈利增速随之回落；水产养殖行业中海参、鲍鱼等高端产品受餐饮消费增速下滑影响，也呈现三年来未曾有的窘境。

　　在禽类饲料中，玉米是主要的能量饲料，豆粕是主要的蛋白饲料。禽流感疫情不但会影响禽肉需求，更容易导致部分禽类养殖企业的恐慌，令存栏大规模减少。

　　豆粕反应过度，现货商可套利操作

　　持续的利空，促使了豆粕期货价格的超跌，并逐渐偏离现货价格。

　　东兴期货农产品高级研究员吴华松认为，豆粕在期货市场上反应略微过度，特别是近月合约，豆粕M1305和现货价差依然比较大，M1305合约临近交割月，如现货价格不跌，则期货价格或有补涨的需求。

　　目前豆粕现货价格仍保持在3800元/吨~3900元/吨，与主力合约价差已经达到了700元/吨以上。金石期货研究所副所长高艳滨告诉记者，历史上价差唯一一次拉那么大的时候是在2008年金融危机时。

　　价差的大幅偏离表示了市场对于后市的恐慌情绪。2008年的高价差（超过700元/吨）持续时间不超过1个月，最终以期货上涨完成，期现价差回归，而这次持续期现高价差已经持续2~3个月了，比2008年还久一些。期货往往有价格发现的机制，一个利空消息出来后，市场降低消费的预期会出来。

　　“目前还不能确定这高企的价差最终是现货向期货回归还是期货向现货回归，但是基于这高企的价差，一些现货贸易商如果的确在9月份有买入豆粕的需求，目前这个价位在期货市场上进行套利是非常理想的。”高艳滨说。

　　对于价差回归，孙健判断，未来现货价向期货价靠近概率较大。“现货企业目前应该是部分卖现买期的操作，未来2个月大豆到港量会持续大幅增加，豆粕1309合约反弹都是空的机会，而未来的风险点是现货企业大规模洗船（即大豆在产地装上货船运到码头，不是起运中国而是返程在当地卖掉），但是目前看概率还比较小。”孙健说。目前市场反应属正常，下跌空间也将根据疫情变化而变化，初步预计10%~30%之间。

　　关注禽流感进展或注意点转移

　　对于后市，不少分析师建议投资者密切关注禽流感疫情进展，关注市场注意力何时转移至种植面积。

　　高艳滨告诉记者，4月、5月随着美国、中国大豆进入播种期，市场下个焦点可能会转移到天气上。操作上建议投资者短线为宜，保持偏空思维，但是不能太长，一旦有禽流感治愈、疫苗研发进展等消息，就不要继续去做空了。“从期货和现货角度看，豆粕库存比较低，全国港口库存、新大豆上市之前，可能会有所支撑。”高艳滨说。

　　吴华松认为，现在是短期到位、中期没到位的行情。短期豆粕的下行空间相对有限。盘整之后，待大豆种植面积确定，或迎来新一轮下跌。基本面看，美豆依旧偏空，主要的信号就是等市场开始炒作美豆种植面积增加或者是种植天气转好。“如果好转迹象出现，远月美豆将开始新一轮跌幅。豆粕M1309合约则以3060~3100元/吨为界限，该区间跌破豆粕将继续下行。”

　　吴华松建议，空油脂、短多豆粕M1305，1309豆粕一旦上行至3150~3180元或者出现炒作美豆种植面积增加的迹象，建议布局中线空单并持有（目前预计在5月附近）。

　　吴媛瑾表示，近期如此多的利空，豆粕、菜粕价格已经逐步消化，产业客户和机构投资者的前期高位空单可以选择逢低逐步离场，待两者期价逐步反弹至前期阻力位，可以再次卖出保值进场，不用过分悲观、盲目杀跌。

　　从前期对于国内菜籽压榨企业的调研情况来看，目前，菜籽青黄不接，企业挺菜粕的心理犹存，由于菜粕、豆粕价差逐步缩小的中期心理的存在，同为粕类走势差距仍存分歧，吴媛瑾提醒投资者注意把握。套利派，可采取跨品种套利。多菜粕空豆粕，1：1比例参与。