事件描述雏鹰农牧发布2012年三季度报告，营业收入11.35亿元，同比增长27.19%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元，同比回落15.33%;每股收益0.49元，三季度为0.14元。我们认为：

　　事件评论营业收入增长27.19%，毛利率同比回落7.55个百分点。前三季度公司实现营业收入11.35亿元，同比增长27.19%。三季度公司实现营业收入3.93亿元，同比回落4.29%。今年公司生猪销量约上升50%左右，但是由于猪价持续回落导致三季度收入增速回落。三季度仔猪均价18.03元/公斤，同比回落30.66%，环比二季度回落27.51%;毛猪均价14.66元/公斤，同比回落14.01%，环比二季度回落3.78%。据草根调研及统计数据显示，当前的存栏量仍处高位，我们认为猪价最为低迷的时候尚未到来，生猪养殖行业还将经历淘汰过剩母猪产能的过程。

　　期间费用率上升3.50个百分点，净利润同比回落15.33%。前三季度公司期间费用率为9.64%，同比上升3.50个百分点，其中销售费用率同比上升1.00个百分点，管理费用率同比提升0.90个百分点，财务费用率同比上升1.60个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2.63亿元，同比回落15.33%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润7347.52万元，同比回落56.51%。

　　预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长：-15%～15%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为3.64～4.93亿元，同比增长-15%～15%，对应EPS为0.68～0.92元。由此测算，公司今年头均净利约为243~329元左右，较上一个周期低点2009年的头均净利182.55元仍有较大差距。

　　收购江苏鸿鹰食品有限公司布局长三角市场，投资设立雏鹰农牧集团郑州商贸有限公司。

　　盈利预测：我们长期看好公司未来的规模扩张，基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2013年猪价的判断，我们预计公司2012~2014年EPS为0.74、0.97和1.60元，对应PE24倍，18倍和11倍，由于公司业绩对猪价的弹性较大，我们对于未来半年的猪价相对悲观，因此暂时对公司评级下调至“谨慎推荐”。