【主要观点】由于近几个月进口大豆到港数量偏低，总体低于正常压榨所需，沿海地区大豆货源不断趋紧，预计3月中旬之后部分地区工厂停机限产的比例将上升，豆粕现货供应紧张局面暂难得到缓解。

　　油脂价格大跌豆粕继续趋升

　　过去一周，国内主要食用植物油品种价格延续跌势，且跌幅环比明显扩大。截至上周三，环渤海地区一级豆油出厂价8150～8450元/吨，较一周前下跌200～350元/吨；华东沿海地区8200～8550元/吨，下跌200～300元/吨；华南沿海地区8000～8100元/吨，下跌300～350元/吨。国内主要港口24度棕榈油分销价5750～6250元/吨，普遍下跌200～300元/吨。长江中下游地区四级菜油出厂价10300～10550元/吨，多数地区下跌50～100元/吨。国内油脂需求清淡，而供应充裕，现货价格可能继续弱势走低。

　　过去一周，沿海豆粕出厂价继续高位趋升。截至上周三，沿海地区43%普遍蛋白豆粕出厂价4060～4240元/吨，普遍较一周前上涨40～100元/吨。

　　其中，京津出厂价4060～4100元/吨，日照4130～4150元/吨，大连4100元/吨左右，江浙4160～4220元/吨，华南沿海4160～4240元/吨。

　　春节过后，沿海地区豆粕价格震荡走高，目前已较2月下旬低点累计上涨200～260元/吨，为近半年来最高水平，远高于历史同期价格。上周前期，相对低价位的豆粕成交状况依然较好，但随着价格不断上调，后期各地成交数量明显下滑。

　　粕价高位震荡中长期不乐观

　　监测显示，由于近几个月进口大豆到港量偏低，总体低于正常压榨所需，沿海地区大豆货源不断趋紧，预计3月中旬后部分地区工厂停机限产比例将上升，豆粕现货供应紧张局面暂难得到缓解，这将成为继续支撑短期内豆粕现货价格偏强的主要因素。

　　另外，巴西物流不畅，美国陈豆出口需求强劲，CBOT大豆近月合约期价可能继续高位运行，也使得工厂挺价意愿受到支撑。但目前山东大型饲料企业库存及未执行合同豆粕大多可使用至3月底，广东饲料企业库存也普遍在10～15天，豆粕库存较充足，近期企业追涨采购意愿可能减弱，将限制粕价继续上涨空间。短期国内豆粕价格仍较抗跌，但上涨空间也有限，整体高位震荡可能性较大。

　　春节过后，猪肉价格持续下跌，猪粮比价已经跌破6∶1的盈亏平衡点，生猪养殖行业普遍亏损，养殖户补栏积极性较低，后期饲料消费将进入淡季，预计豆粕需求也将处于相对低迷态势，并对现货价格形成抑制。另外，随着南美丰产大豆集中上市及低价进口大豆集中到港，后期国内原料供应紧张局面一旦缓解，豆粕价格下调压力也将随之进一步增加。

　　黑龙江豆价稳工厂收购不积极

　　上周，黑龙江大豆工厂收购价集中在4500～4620元/吨，多数地区与上月中旬持平，个别地区略有上升。近期黑龙江豆油价格持续下跌，而豆粕价格较为稳定，国产大豆压榨收益较前期下滑，再度进入小幅亏损区间。以哈尔滨地区为例，按4620元/吨左右的大豆收购价、8650元/吨的四级豆油及4100元/吨的豆粕出厂价测算，加工环节亏损20元/吨左右；2月份的理论压榨收益为10～70元/吨。

　　受大豆加工利润欠佳影响，目前黑龙江省内工厂普遍未恢复开机，预计到3月下旬才会有工厂尝试开工生产，现阶段工厂收购尚不积极。但预计后期大豆价格仍将维持偏强走势，一方面原因在于原料供应不充裕，农户存粮比例预估已降至20%～30%；另一方面，近年来国产大豆种植面积不断大幅下降，从近期种植意向调查来看，今年播种形势仍不容乐观，也对价格形成支撑。

　　库存压力不减棕榈油暂难反弹

　　监测显示，上周国内主要港口棕榈油库存约128万吨，与前一周相比无明显变动，仍处于历史高位，其中，广州港库存接近43万吨，天津港超过33万吨，张家港接近15万吨，日照港接近11万吨。相比之下，去年同期国内库存总量为84万吨左右，前年同期仅41万吨左右。

　　根据船期统计，预计3、4月份我国棕榈油到港量为45万～50万吨，属较正常水平，而目前国内棕榈油需求未有复苏迹象，可见近期我国巨量库存难以迅速消化。因产量下滑，马来西亚2月底棕榈油库存降至244.4万吨，环比下降5.2%。但3月马来西亚毛棕榈油出口关税将上调至4.5%，可能使得出口量再度下滑，通常情况下，3月份之后主产国棕榈油产量将逐渐增加，后期库存难以大幅下降，压力依然较大。

　　本周我国港口棕榈油价已降至近两年半以来最低，南方港口跌破5800元/吨，与其他油脂品种相比价格优势明显。随着天气逐渐回暖，需求也将增加，国内棕榈油价在一定程度上存在反弹可能。但国内外库存居高不下仍是压制现货价格的主要因素，在库存出现明显下降前，国内棕榈油价仍将维持弱势。另外，南美丰产大豆即将上市、国储菜油持续投放市场，也使得国内油脂市场下跌压力进一步增强。