| 从哪里来回到哪里去，这似乎是投机市场中久经考验的规律。11月12日（周一），今夏的明星品种豆粕携手豆油杀至跌停，也宣告了豆类炒作告一段落。
“周一油脂油料大幅下跌主要由于11月9日美农报告将美豆单产上调至39.3蒲式耳/英亩，远远高于市场预期，美豆多头信心受到打击，出现恐慌性杀跌。国内油脂油料跟随下跌，豆油、豆粕、棕榈油盘中均出现了跌停。”布瑞克研究助理黄永卓近日接受第一财经日报《财商》采访时表示，“下午棕榈油因马来棕榈油协会公布10月份出口数据远远好于预期，棕榈油跌停打开，出现反弹，随后第二天延续反弹。”
空头解放，多头巨亏
依稀记得今年夏天，美国干旱天气使得市场对于豆类减产尤为关注，随着大豆生长优良率的逐步下滑，美豆类价格也遭到了一轮疯炒。国内受外盘影响最大的就是豆粕，在利多信息刺激下，M1301合约从6月初的3060元/吨炒至9月初的4369元/吨，涨幅达42.78%。与此同时合约持仓量也不断刷新历史纪录，一度飙升至264万手。
“当时我每天最关注的不是本地的天气预报而是美国天气预报。”豆粕投资者刘某回忆当初的行情。
在做多的氛围下，一些人把目标看到5000元/吨甚至更高。但也有一些人开始质疑，大豆是抗旱作物，影响会不会那么大？不过很快这种质疑被疯狂的市场热情给淹没了。因为对于这次美国大旱的定性是56年一遇。既然是56年一遇的干旱，大家当然期待56年一遇的行情，56年以内的经验教训则都是无效的。
职业投资者方罗兰一直信奉的是逆势交易，他看着豆粕涨幅已经过大，并坚信迟早会回落，于是在3400元/吨~3500元/吨一线开始布局豆粕M1305合约的空单。当时市场因为担心南美洲丰产，对5月合约的炒作较为谨慎，1月与5月价差一度拉大至594元，但是在豆粕整体走强的背景下，5月合约也进入主升浪，一路飙升至3829元/吨。所幸的是方罗兰的仓位并不重，硬生生扛了三四百点。
9月起方罗兰的单子逐渐看到了曙光，豆粕价格迅速下滑，截至周四，豆粕M1305合约报收于3141元/吨，方罗兰的仓单已经扭亏并盈利400多点。“现在看着豆粕下跌，心中感慨万千。”方罗兰说。
几家欢喜几家愁。也有投资者告诉记者，短短几个星期，他手中持有的豆粕、豆油多单已经亏了他近10年的工资。
豆类转势原因
对于此轮的回落，金石期货研究所副所长高艳滨表示，9月以来的价格下滑，是由于市场没有预计到美国的减产并不那么严重，原本6、7月的干旱是56年来的严重程度，但美国农业部的产量数据一直从9月报告的预期7169万吨，逐渐提高到8086万吨，只减产了330万吨，这几乎等于没减产。
而且在7、8月的时候，美豆出口销售得比较快。高艳滨告诉记者，今年美国农业部（USDA）预计美国大豆年度出口销售预期为3661万吨，目前已经完成了71%，截至10月底，出口销售累计完成2594万吨。高艳滨认为，美国大多数大豆已经被销售，所剩不多，所以美国的大豆出口商也没有了继续挺价、提价的必要。
高艳滨注意到，在今年元旦以后逐渐建立的商品基金头寸，在7月美盘大豆达到1600美分后，开始逐步离场，尤其是7月底8月初的时候，美豆上摸1700美分后，基金曾持续四周出现了结，说明基金已经不要求涨太高。在8月底9月初的时候，在期价接近1800美分后，基金不再增多，而是持续离场，大豆净多从26万手，减少到现在的20万手。
未来市场仍有变数
本周豆类、油脂市场出现大幅震荡，这背后就是意见出现分歧。
对于未来行情，东海期货农产品分析师姚序的观点较为偏空。他告诉记者，未来投资者要关注美豆单产会出现调整，要关注南美天气情况。如果都不出现意外，美豆没有下调单产，南美天气没有干旱，那么豆类油脂的这波上涨基本结束了，行情将转向震荡，震荡完怎么走，则要看经济情况以及需求情况。
姚序预计2013年整体供应会有所改善，价格还是会有压力，而美国、欧洲和中国的经济前景还不是特别好，因此需求并没太大的亮点。他建议，前期空单可以继续持有，没有空单的投资者等反弹，适当逢高做空。豆粕M1305做空价位可以考虑在3450元/吨一线；而豆油则可以考虑在8600元/吨~8700元/吨适当做空。
市场中也有谨慎乐观的观点。黄永卓指出，大豆方面需关注南美的天气状况，而豆油则需关注国内的传统食用油消费旺季带来的现货价格支撑，但同时也需关注葵花籽油和玉米胚芽油产能大增对豆油价格带来的负面影响。棕榈油方面11月中下旬需关注东南亚棕榈油年度周期性减产的幅度及其库存变化。
黄永卓认为，棕榈油现货价格有望回落至5500~5600元/吨，短期棕榈油仍难逃脱下跌趋势，但不宜过分杀跌，投资者应静待东南亚棕榈油减产和库存下降利好预期增加后，做多棕榈油。“豆油方面短期仍是震荡下行，12月份或有反弹，但预计幅度不会太大。豆粕方面在美国农业报告上调单产后，未来3个月豆粕1305合约的价值区间在3100元/吨附近，可在该附近买入豆粕M1305，止损位为3000元/吨。
高艳滨补充道，国际上除了天气因素，还要关注大豆玉米的比价，因为这关系到美国大豆和玉米的种植。大豆玉米比价处于1.9~2.1之间比较合理，现在实际已经接近1.9附近，这说明玉米价格偏高，美国种植大豆收益不会高于玉米。所以后面大豆的行情，在缺乏自身新鲜基本面的状态下，可能跟随玉米运行。
从国内因素来看，高艳滨提醒投资者关注新政府、新政策，尤其是大豆收储和棕榈油检验政策。“毕竟今年棕榈油是拖累油脂市场的元凶，它能不能转好、走稳，对于未来市场很重要。”
交易上，高艳滨建议在国内大豆上采取逢低介入的策略，毕竟收储价格基本确定在4600元，具有底部支撑作用。而豆油在大跌之后存在走稳要求，面对未来的元旦和春节消费，也存在反弹机会，关键是看国内外棕榈油是不是也走稳。
高艳滨建议投资者，豆油在8000元/吨附近少量做多。豆粕相对会表现疲软，暂时不建议介入，当然也可以考虑多油空粕，或者关注远月1309大豆、豆粕的套利机会。
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