市场人士认为，未来一段时间，市场博弈重心将取决于中国的大豆进口需求以及南美的播种情况。虽然到明年2月前，美豆在市场竞争优势仍然比较明显，但中国榨利亏损，杂粕和其他蛋白原料替代增加将对美豆出口产生限制。

近期，豆粕期货盘面整体呈现振荡回落态势，但国内现货供应仍然比较紧张，低库存、高基差、榨利亏损成为当前市场的主要特征。截至10月24日，国内连粕整体窄幅振荡，M2301合约尾盘收于4052元/吨，比涨幅仅0.07%。市场人士表示，美豆缺乏新的交易题材维持高位振荡，国内连粕也在经历了上一周的明显回调后逐渐企稳，短期在4000元/吨整数关口徘徊，暂未展示出明显的单边趋势。

“近期国内豆粕期货和现货价格双双高位走弱，主要因市场对远月进口大豆供应预期改善。”中州期货油料分析师吴晓杰告诉期货日报记者，一方面随着美豆收割不断推进，美豆出口销售和装船开始大幅回升，上周已经回升至正常季节水平。另一方面，阿根廷在9月集中销售的近千吨大豆中有约500万吨是对中国，且集中在9—10月装船，预计将在11—12月到港，这保证了国内11月中旬以后的进口大豆供应。因此，市场交易11月、12月供应改善预期，国内期货、现货双双回落。不过，豆粕价格下跌的幅度受到现货的紧张情况限制。

据银河期货豆粕分析师陈界正介绍，近期美国及巴西需求表现均比较良好，过去一周出口销售数据继续亮眼，在巴西大豆供应紧张的情况下，美豆出口仍然是市场的主要支撑。同时，美豆粕良好的出口表现也反映了国内强劲的压榨动力，上周豆粕新增净销售54万吨，前一周为49万吨，去年同期为24万—36万吨，过去3年均值为18万—33万吨，当前出口整体处于近年来最高水平。因南美地区新增量有限，豆粕出口表现强劲，巴西虽然出口已经有所放慢，但从近期的油粕出口中同样可以看出压榨需求表现较好。

在世界大豆供应充足的背景下，国内却出现了豆粕现货大幅升水、大豆进口失速、阶段性供应紧张的情形。弘业期货豆粕分析师陶朝辉表示，大豆进口萎缩的原因和国内饲料产量下滑有关。中国饲料工业协会发布的数据显示，2022年国内饲料总产量3年来首次出现回落，截至8月份，中国饲料产量已连续5个月同比下滑，样本企业8月饲料总产量2635万吨，同比下降6.7%，猪饲料1067万吨，同比下滑11.2%，蛋禽饲料253万吨，同比下降9.9%，肉禽饲料789万吨，同比下降4.8%，水产饲料369万吨，同比增加3%。

“大豆进口的下降和进口大豆的盘面榨利相关。因盘面榨利高低代表着企业进口大豆能否有效地规避风险，所以盘面榨利的盈亏状况影响着企业进口大豆的积极性。”陶朝辉表示，自2020年以来，进口大豆的盘面榨利呈现不断走低的趋势，国内终端产品油粕的价格相对美豆参考不断走低，这反映出国内终端需求的不振，同时也反映出美豆在定价上的垄断影响。正是因为盘面榨利的长期亏损，使得油厂进口大豆节奏放慢，国内到港大豆数量下滑，相应的油粕产出下降，导致终端出现供应紧张、现货价格大幅升水的格局。高基差的存在使得油厂可通过卖出基差进行保值，反而获得了远超往年的高额利润。

展望后市，陶朝辉认为，在当前的格局下，豆粕高价通过饲料价格传导到生猪及禽类水产等畜禽产品，最终传导至终端消费者。虽然终端消费者对畜禽水产的涨价存在一定的需求弹性，但也存在逐步地被动接受的情形，且这个过程相对漫长。尽管这样的接受改变了其财富结构，但源头输入性通胀引发的高价短期难以消除，价格更可能跟随美豆而振荡下滑。

“未来一段时间，市场博弈重心将取决于中国的大豆进口需求以及南美的播种情况。虽然到明年2月前，美豆在市场竞争优势仍然比较明显，但中国榨利亏损，杂粕和其他蛋白原料替代增加将对美豆出口产生限制。同时，巴西近期播种推进仍然较好，因而在天气不出现实质问题的情况下，美豆上方压力仍然是可见的，中国榨利的回归以及高基差的缓解则更取决于压榨利润的修复情况。”陈界正说。

在吴晓杰看来，国内豆粕市场近强远弱格局并未改变，近月进口大豆供应不足下现货维持强势，但随着远月进口大豆到港预期改善，中下游市场成交意愿下降，在美豆出口和南美新作生长不出现太大意外下国内豆粕价格继续上冲空间有限，远月继续以振荡偏弱看待。

文章来源：期货日报