11月上旬，国内新季玉米上市量增加，带动期现货价格下跌，并修复近月基差和合约价差。上周以来，北方港口玉米收购价转强，先后带动东北产区、南方港口及其华北产区止跌回升，市场或已开启新一轮补库，国内玉米期现货价格或继续上涨。

供需缺口预期进一步扩大

2019年新作上市以来，市场整体维持低库存运行，随着新作玉米被动去库存的进行，节后余粮下降至四成，市场开始预期2019/2020年度国内玉米存在供需缺口，带动玉米期现货价格持续上涨。

由于今年补贴政策继续向大豆倾斜，玉米种植面积，特别是黑龙江省继续下滑，9月份三场台风侵袭东北产区，带来新作玉米减产，玉米产量进一步下滑，加上生猪养殖恢复带来玉米饲用需求增长，市场普遍预计2020/2021年度供需缺口较上年度进一步扩大。而临储玉米库存去化已经完成，需要价格上涨抑制需求来实现供需平衡。

新作上市压力阶段性释放

由于台风导致玉米倒伏和田间积水，今年东北地区玉米收获上市延迟，带动玉米期现货价格在国庆节后出现类似于2018年的情况，即并未反映季节性新作上市压力，反而出现反季节性上涨。

11月上旬新作玉米逐步上量，带动期现货价格出现回落，近月基差和合约价差出现一定程度的修复，前者从10月底的-100元/吨多一度上涨至-40元/吨以内，后者由近月升水逐步转为远月升水。

11月中旬以来，北方港口玉米收购价率先转强，上周持续小幅上涨，带动东北产区和南方港口逐步企稳回升，华北产区上周继续呈现弱势，本周受深加工企业门前到车量减少影响，玉米收购价开始出现上涨。

市场或已启动新一轮补库

基于供需缺口预期和11月份以来的期现货价格表现，笔者认为新作上市压力或已阶段性释放，中下游需求和贸易企业或已启动新一轮补库，有望带动玉米期现货价格继续上涨。

当然，与往年相比，今年市场参与主体补库意愿或存在较大差异，东北产区由于临储库存去化，加上临储收购政策取消以来，生猪养殖恢复和玉米深加工产能扩张，玉米供需趋于紧张，当地需求企业担心玉米外流，补库积极性最高;华北产区则因为有小麦饲用替代的影响，补库积极性整体略低于东北产区;南方销区除了内外小麦替代之外，进口玉米、高粱和大麦陆续成为供应的补充，相对而言，补库积极性或最低。

综合分析，笔者认为，基于年度供需缺口预期，在11月上旬期现货价格反映出新作上市压力，带动近月基差和合约价差修复之后，市场或已进入新一轮补库阶段，后期期现货价格或延续上涨态势。考虑到今年玉米绝对价格已经达到历史同期相对高位，国产玉米性价比相对偏低，谷物进口、新作小麦、临储小麦和稻谷均有望构成一定补充，在这种情况下，需要特别留意华北-东北产区和南北方港口玉米价差。