天气炒作，美豆减产几成定局

　　6月份以来，严重的干旱横扫美国，根据NOAA7月24日发布的报告，这是12年美国干旱监测史上最大范围的干旱记录。对干旱的担忧，使得大豆、玉米优良率近周被大幅调低。截至7月29日当周，美国大豆生长优良率仅为29%。

　　最新天气预报显示，未来6—10天中部和中西部有总量为0.5—1.0英寸的降水，未来11—15天主产区急缺雨水，天气不会有效改善。中长期来看，NOAA预测美国中西部整个8月份依旧延续炎热干旱的天气。

　　对于马上进入灌浆鼓粒成熟期的大豆来说，鼓粒开始时，需要充足的水分供给，田间持水量须在75％，平均需要的降水，一天为0.3英寸（约0.76厘米）。如果连续两周每周总量低于3厘米，非常不利于鼓粒。加上目前高温、蒸发使每天降水需求增到0.35英寸。从当前的天气预报来看，这无法达到正常灌浆的水分、温度要求。这对大豆单产或会产生实质性影响，天气炒作渐成真，美豆减产几成定局，预计这在8月10日的月度报告中将得到集中体现。

　　美豆供需紧张

　　美豆减产已成定局，各大分析机构纷纷下调美豆单产预期，美国主流分析机构平均预估单产下滑至38.1蒲式耳/英亩，收获面积下滑至7430百万英亩。预计今年美豆总产量为28.31亿蒲，USDA7月份预估全年需求为32.35亿蒲，缺口为4.04亿蒲。这就需要高价格来完成需求配比。

　　南美有望创纪录丰产

　　豆价创历史新高，加上今年以来巴西货币雷亚尔大幅贬值，南美大豆播种面积有望扩张。而从单产上来看，7月各大气象机构进一步明确了厄尔尼诺现象将在2012年8—10月出现。厄尔尼诺现象通常会给南美大豆主产区带来丰富的降雨，厄尔尼诺强度与南美大豆产量呈正相关性。因此，2012/2013年度南美大豆无论是播种面积还是单产都有望出现恢复。按照美国农业部6月份预计，2013年春季南美大豆收获上市时，美国、巴西、阿根廷三国大豆总供应量处于历史高位，比2012年同期高出1700万吨。这给远月合约（国内油粕对应1305合约、1309合约）带来直接的压力。

　　机遇与风险并存

　　从资金面上来看，不论从自身品种纵向看，还是从期市品种横向看，国内外豆类成交量、持仓量均处“天量”。天量的资金一方面对行情推波助澜，另一方面，考虑到获利了结及接下来南美丰产预期，投资者也需警惕天量基金净多的调整风险，特别是考虑到目前美豆11月、1月和5月合约不同的基本面，基金或需要考虑退路，虽然同样有近200美分的价差，但恐无法复制今年从7月旧作移至11月新作合约的成功。未来的资金流向是我们关注的一个要点。

　　大豆8月或深度回调

　　美大豆主产区旱情愈演愈烈，国内豆粕7月底迅速调整后再创新高，天气炒作进入高潮。不过，需要注意的是，一方面，国内外持仓均创纪录，随着天气利多的兑现，有获利了结需求。另一方面，历史上，8月通常是单产预估处于低位的时点，因此，在8月10日报告前后，行情迅速下调的风险依然存在。大连商品交易所调整豆粕保证金和涨跌停板也警示了风险。

　　不过，目前来看，本年度美豆单产出现实际大降的概率很大，明年春季南美供应上市前美豆供需平衡紧张，加上国内预期中的进口炒作，大豆8月调整更多还是视作深幅回调。操作上，谨慎的投资者在这波天气炒作行情接近尾声之际，可以考虑接近600价差下买豆粕1305合约抛豆粕1301合约，或者按1：3买豆油1301合约抛豆粕1301合约。