行情回顾

    在美国大豆主产区干旱升级、中国经济数据符合预期、欧元区债务问题和美国经济数据未带来较大利空消息的影响下,国内豆类油脂整体上冲高后略有回调。本周一,豆类油脂再延续涨势,豆粕空头增仓后,未有效下跌,最终以涨停收盘。在全球流动性宽松背景下,工业品需求相对低迷,农产品整体因美国大豆和玉米主产区干旱天气表现强势,资金偏好明显。

　　美国大豆主产区干旱未缓解。伊利诺伊州南部和印第安纳州出现了极其严重干旱,爱荷华州也出现了严重程度的干旱,并且上周末降雨没有缓解大豆主产区高温天气。干热天气和由此导致的大豆作物优良率下滑是这波豆类油脂持续上涨的主要原因。CBOT大豆11合约接连创新高,现在距1636美分/蒲式耳的历史新高也仅有42美分/蒲式耳的空间。按照目前的资金博弈情况,预计美国大豆创历史新高已经成了大概率事件。

　　豆粕高价压制后期需求。如果豆粕价格持续走高,势必会进一步推高养殖成本,而生猪存栏量高企的背景下,猪肉价格难以大幅反弹。这就会使得猪粮比价难以有效反弹。养殖业或将较长一段位于盈亏边缘。往后看,若是美国大豆主产区干旱未缓解,大豆价格持续走高,国内生猪养殖业将加大出栏量,这将减少后期豆粕的需求,对豆粕价格产生一定压制作用。

　　马来西亚棕榈油产量增加,但库存下滑。虽然马来西亚棕榈油产量不断攀升,但是攀升幅度明显不如前两年,因此马来西亚棕榈油期末库存不断回落。国内豆油与棕榈油价差扩大,棕榈油消费增加,港口库存从94万吨左右回落至83万吨左右。但是相对于豆粕和豆油,棕榈油供应依然相对充足,这是棕榈油表现较弱的最重要原因。在豆油没有转向前,棕榈油价格仍将维持弱势反弹,但是反弹空间有限。

　　结论及投资策略

    美国大豆主产区干旱炒作在持续,豆类油脂整体上仍处于涨势,但是上周三的豆粕大幅回调也揭示了豆类的价格波动风险。从基本面和技术面来看,豆类油脂涨势尚未结束,这更像前两年的棉花与橡胶,提醒投资者注意历史上类似行情的表现。品种方面,豆粕最强,豆油居中和棕榈油最弱的格局短期难以改变。买豆油抛棕榈油的套利单继续持有至10月上旬。策略上,豆粕前期多单继续持有,设好止盈。油脂预计上涨动能仍不及豆粕,做回调可以首选棕榈油。在目前高持仓的情况下,豆粕价格波动率将大幅增加,提醒投资者注意。对于风险偏好较低的投资者,我们建议不要操作豆粕。