【主要观点】供应端口最为紧张的时刻或已过去，加之南美大豆丰产预期将逐渐兑现，在国内禽流感疫情令养殖需求雪上加霜的冲击下，预计豆粕价格还有继续“让步”的空间，建议饲料企业随用随买，注意控制库存风险敞口。

　　经历近两个月的“风和日丽”之后，供需偏紧格局对豆粕市场的提振作用显得有些力不从心，现货报价滑坡迹象日益明显，国内43%蛋白豆粕均价已跌至4000元/吨下方。

　　油厂挺价力不从心

　　宝城期货监测显示，春节以来至3月份，油厂借机豆粕供应短缺题材“大肆”发挥，在食用油价格跌跌不休的背景下，强力维护43%蛋白豆粕平均报价在4100元/吨之上。但是，这种无视潜在利空因素的做法，已经成为拖累价格下行的重大隐患，4月份以来，豆粕市场便出现“恐高”症状，现货报价震荡回落，仅在一周之内就一口气下跌近100元/吨，目前平均价格已降至3970元/吨左右。

　　由于现阶段下游承接力疲弱始终是豆粕市场的短板，利多因素逐渐消退将为利空来袭打开“窗口”。

　　供应有望逐步改善

　　油厂主动调降豆粕报价，侧面说明国内豆粕供应最为紧张的时刻已经过去。虽然一季度国内主要港口大豆库存下降约132万吨，降幅高达25.1%，加之油厂开工率维持低水平，使得豆粕供应局部紧俏，但这种环境将会逐步改善。

　　据了解，当前4、5月船期巴西大豆进口完税成本在4140元/吨左右，折算成豆粕生产成本为3350～3400元/吨，远低于国内现货报价，其潜在的冲击性不可小觑。

　　鉴于中国买家注意力早已转向南美市场，预计4、5、6月份国内进口大豆到港数量将分别达到400万吨、600万吨和600万吨以上，届时，供大于需的环境将会定调，并使得大豆港口库存重回扩张之势。

　　随着原料供给增加，在南美进口大豆尚有压榨利润的背景下，油厂提高开工率将成必然。目前，除山东部分地区油厂处于停机状态外，华东、华南等地均属正常开机，整体开机率在48%左右，周度产出豆粕数量约为65万吨。

　　禽流感题材成助推剂

　　由于上海、南京等地相继关闭了活禽交易区，加重了交易商对豆粕、玉米等饲料需求下滑的担忧，同时对饲料养殖市场心理造成负面影响。4月3日，豆粕期货主力1309合约增巨仓、放巨量，一举跌破3150元/吨关键支撑，清明节后进一步创出新低，并拖累现货价格跳水至4000元/吨以下，期现联袂下挫令市场更趋悲观。

　　在禽流感疫情影响下，终端需求方向或将减少对家禽、猪肉、蛋类等产品的消费，这导致本就疲弱的养殖需求雪上加霜。尽管国家有关部门已经进行相关的调控，将陆续启动冻猪肉收储，但这恰恰反映了猪肉价格陷入下跌通道的整体趋势难以逆转。

　　豆粕价格已现“真摔”，饲料企业切不可盲目抄底。