供需报告中性 现货紧张

　　我国豆粕大多源自进口大豆压榨，主要进口国为美国、巴西及阿根廷。12月美农报告显示大豆产量为29.71亿蒲，未作调整，期末库存为1.30亿蒲，调降0.1亿蒲，接近市场1.35亿蒲预测均值。全球期末库存亦小幅下调至5993万吨，较上年高393万吨。2011/2012年度美国大豆压榨量超过了17亿蒲，USDA预测2013年压榨量为15.7亿蒲，年比略有下滑。巴西和阿根廷产量分别为8100万吨及5500万吨，如市场预期未作调整。农业部平衡表中下调豆类平均农场价展望给价格带来压力。

　　美国大豆销售进度远高于往年同期，中西部地区升贴水走高，对价格形成支撑，美湾基差受中国强劲需求而表现坚挺。当前美豆出口协议总量较去年同期增加近一半，中国订单量增长20%以上，占总订单量的60%。

　　巴西天气有利

　　出口预期良好

　　倘若巴西出口不受到运输基础设施不足的影响，南美产量的增加将解决世界大豆短缺的现状。南美总体种植面积相比往年有较大增幅，巴西国家供应公司预计巴西2012/2013年度大豆播种面积达2730万公顷，比上一年度增加5.6%至9.2%，产量有望达8280万吨，较上年增产25%，出口量近3625万吨。USDA参赞预计阿根廷播种面积为1970万公顷，上年为1860万公顷，大豆产量预计达到5500万吨，相比之下，早先的预测为5200万吨，2011/2012年度阿根廷大豆产量为4100万吨。播种面积的增加将大幅提振产量，虽然阿根廷当前鼓励压榨、提高产能的政策很可能导致新作出口减少至1100万吨。但巴西及阿根廷国内难以完全消费新增的供应，其出口量料将大增，而中国是全球最大的大豆购买地，更多的大豆将提供给中国买家。

　　播种面积的增加基本确定，但影响最终产量的关键还在于生长期间的天气状况，相较于2011/2012年度产区的干旱气候，新一年度南美的降水偏多，预计部分玉米种植地改种大豆将抵消大豆单产水平的下降。

　　临近年末

　　需求平稳

　　受今年降温提前影响，终端需求有所增加，目前价格已逐步企稳，后期下跌的空间已不大。如果需求得以根本性好转，随着春节的临近，猪价有望再次走出周期性上涨行情。但节后生猪存栏量下降，国内对于饲料的需求将减少，豆粕价格料将再度回落。

　　2012年国产大豆预计为1280万吨，国内消费量为7100万吨以上，供需缺口近6000万吨，未来我国对大豆的进口需求仍将增加，但增速料将放缓。往年11月至次年3月中国将主要采购美豆，进入2012/2013年度以来美豆出口异常强劲，中国采购保持活跃。临近春节时间段通常是国内油脂消费旺季，年底则是国内压榨企业集中备货期，2011年10至12月共进口大豆1493万吨，2010年同期共进口1463.5万吨，2009年为1018.4万吨。由于今年我国进口大豆较往年提前，海关数据显示11月份大豆进口量为416万吨，较去年同期的570万吨减少27%。预计2013年中国大豆进口量可能为6100万吨。我国大豆港口去库存化仍在进行中，豆粕现货紧张和库存下降可能制约期价下行空间。