随着饲料传统消费旺季的启动，在大豆供应紧张的大环境下，豆粕现货价格出现深幅回档的概率不大。截至11月2日，豆粕全国现货报价4005元/吨，与去年同期3110元/吨相比上涨895元/吨，或+28.78%；与今年年初3035元/吨相比上涨970元/吨，或31.96%；高于前三年同期水平，处于历史高位。可见豆粕价格与上月相比虽有所下滑但仍保持年内的高位，保持相对坚挺，这将对连豆粕价格起支撑作用。

　　二、供需平衡分析：南美天气升水，豆粕利多显现

　　1、中国方面

　　USDA供需平衡报告10月预估2012/13年度中国大豆产量为1260万吨，与去年同期1350万吨相比下调90万吨，或-6.67%。由于大豆种植收益严重低于玉米种植收益，农民连年扩种玉米，侵占大豆种植面积，使得大豆连续六年缩减种植面积（2004/05年度达历史高峰959万公顷，2012/13年度达578.8万公顷，下降380.2万公顷，或-39.65%。），致使大豆产量下调。

　　至今我国大豆仍保持着世界非转基因大豆的纯净性，相比进口的转基因大豆，我国大豆有极大的食品安全优势，因而国内的豆制品主要采用国内的非转基因大豆制成，而进口的转基因大豆主要作为饲料原材料使用。在国内非转基金大豆供给减少的背景下，2012/13年度中国的食品豆需求预计超过1170万吨，为历年来的豆类食用消费新高，如果豆制品消费继续攀升，那么对盘面的利多影响将不容小觑。

　　2、美国方面

　　USDA供需平衡报告10月预估2012/13年度美国大豆产量为7784万吨，与去年同期8419万吨相比下调635万吨，或-7.54%，因美国发生严重干旱直接导致大豆产量锐减。截至11月4日USDA公布的作物生长报告显示93%大豆已收割入库，美豆减产7.54%基本已经定型。而作为全球大豆生产第一大国的美国减产已经严重影响到全球大豆的供给，这对CBOT美豆与连豆价格都起着支撑作用。

　　2012/13年度10月份美豆库存消费比为4.44%，9月数据为4.30%，美豆的库存消费比低于联合国规定的安全警戒线17%水平，且处于较低位置决定了美国供需格局的实质利多，从本质上限制了美豆的下跌幅度。

　　3、南美方面

　　USDA供需平衡报告10月预估2012/13年度南美大豆产量为13600万吨，与去年同期10750万吨相比上调2850万吨，或+26.51%。虽然USDA预估南美大豆2012/13年度上调产量，但在明年3月份南美大豆收成之前全球大豆供给还是以美国为主，且南美产量很可能随突发事件的发生（如厄尔尼诺现象）而改变，因而南美增产这一数据目前并无实质性作用。况且目前阿根廷主要地区和巴西南部受强降雨影响，导致大豆种植推迟，南美的谷物生产前景恶化，初步估计2850万吨的增产不会完全实现。从未来的天气情况看，巴西北部和西部天气持续炎热，而南部种植区域和阿根廷受强降雨影响土壤湿度过高，干旱和过涝均影响大豆的播种延期。截至11月4日，2012/13年度巴西大豆的种植进度达到37%，去年同期为48%，这为下调南美大豆产量预留了空间，种植期南美大豆天气升水或将体现。

　　三、下游需求分析：饲用消费刚性需求，豆粕价格居高不下

　　统计数据显示，饲用消费占豆粕消费的85%以上。目前，由于8、9月份猪价上涨信号导致生猪存栏、能繁母猪存栏仍持续高位。从农业部公布的9月份生猪存栏量数据看来，生猪存栏量为4.7亿头，与去年相比基本持平，但处于历史较高值。其中，能繁母猪存栏量为0.5亿头，同比增速加大，目前处于历史最高位。由于没有出现大范围的淘汰母猪现象，母猪存栏一直保持稳定，这将导致长期的较多生猪供应，在年末之前（农历春节前生猪存栏量为周期性增长期）的存栏量仍将呈现高位的现象，刚性的需求将继续支撑第四季度豆粕的价格上扬。

　　四、焦点分析：国储预期良好，外资溢价收储

　　近期的收储传言推升着大豆期价的走高，往年大豆临时收储通常从10月持续至次年3月，由于小麦等谷物收购价上调，农民普遍预期今年国家对于大豆收购价将会有所上移，今年市场预估收购价将于2.2-2.3元/斤，即4600-4800元/吨。收储价格将成为支撑连豆最有利的因素，其从一定程度上限制了连豆下挫的空间。另市场传言由于益海嘉里等国际粮商看中我国大豆先天的非转基因优势，布局东北溢价0.02元/斤收豆，使得大豆现价居高不下，同时传导至期货价格。

　　对于国产大豆而言，国储拍卖两周一次定期举行，10月25日国家临储大豆竞拍价为4500元/吨，环比提价550元/吨。竞拍价的高企使得农户惜售心理增强，支撑着豆粕价格的居高不下

　　五、总结

　　目前豆粕现货价格仍然坚挺支撑期价难以大幅下挫，而在来年3-5月南美大豆收获之前12/13年度中美大豆减产725万吨已成定局，目前全球供给紧张，需求刚性增长。而连豆下挫空间受到国家收储成本的支撑，大幅下挫的概率不大，市场预计4600-4800一线为仓单成本价格。虽然整体上连豆处于高位空间，限制了连豆攀升的幅度，但是成本的支撑，以及外在供给与南美天气炒作等利多因素的刺激，促使一波牛市概率仍很大，建议投资者积极把握趋势，逢低做多为主。