雏鹰农牧(002477.SZ)今日发布2012年三季度报告,营业收入11.35亿元,同比增长27.19%;归属于上市公司股东的净利润2.63亿元,同比回落15.33%;每股收益0.49元,三季度为0.14元。

　　我们认为:事件评论.营业收入增长27.19%,毛利率同比回落7.55个百分点。前三季度公司实现营业收入11.35亿元,同比增长27.19%。三季度公司实现营业收入3.93亿元,同比回落4.29%。今年公司生猪销量约上升50%左右,但是由于猪价持续回落导致三季度收入增速回落。三季度仔猪均价18.03元/公斤,同比回落30.66%,环比二季度回落27.51%;毛猪均价14.66元/公斤,同比回落14.01%,环比二季度回落3.78%。据草根调研及统计数据显示,当前的存栏量仍处高位,我们认为猪价最为低迷的时候尚未到来,生猪养殖行业还将经历淘汰过剩母猪产能的过程。

　　期间费用率上升3.50个百分点,净利润同比回落15.33%。前三季度公司期间费用率为9.64%,同比上升3.50个百分点,其中销售费用率同比上升1.00个百分点,管理费用率同比提升0.90个百分点,财务费用率同比上升1.60个百分点。前三季度公司实现归属于母公司所有者净利润2.63亿元,同比回落15.33%;第三季度公司实现归属于母公司所有者净利润7347.52万元,同比回落56.51%。

　　预计2012年归属于母公司所有者净利润同比增长:-15%~15%。公司预计2012年实现归属于母公司所有者净利润为3.64~4.93亿元,同比增长-15%~15%,对应EPS为0.68~0.92元。由此测算,公司今年头均净利约为243~329元左右,较上一个周期低点2009年的头均净利182.55元仍有较大差距。收购江苏鸿鹰食品有限公司布局长三角市场,投资设立雏鹰农牧集团郑州商贸有限公司。

　　盈利预测:我们长期看好公司未来的规模扩张,基于公司近几年的新增产能释放以及对于2012~2013年猪价的判断,我们预计公司2012~2014年EPS为0.74、0.97和1.60元,对应PE24倍,18倍和11倍,由于公司业绩对猪价的弹性较大,我们对于未来半年的猪价相对悲观,因此暂时对公司评级下调至“谨慎推荐”。