即将公布的8月宏观经济数据或将显示中国经济尴尬的一面。

物价再次反弹，而实体经济仍然处于触底过程之中，中国经济正在迎来头痛的一次调控。

“我们应该做好最艰苦的准备，中国经济很像1998年，大家都在关注经济什么时候见底，而真正应该重视的是经济在底部持续的时间。”申银万国首席宏观分析师李慧勇对记者说。

输入性因素主导CPI重回“2”区间

“排队一小时，便宜一块钱。”在北京南城某小区的社区超市门口，为了能以低于市价买到鸡蛋，不少居民提前两小时就开始排队了。这个景象的背后是一斤鸡蛋价格在一周内从四块八涨到了五块八，涨幅超过20%。

鸡蛋价格的上涨只是近期农产品持续上涨的一个缩影。现在菜市场中，每斤两块钱以内的蔬菜很少，牛羊肉价格每公斤都已经超过40元。

根据商务部监测数据，食用农产品价格已连续6周上涨，国家统计局9月5日发布的“50个城市主要食品平均价格变动情况”显示，8月下旬约六成主要食品价格上涨。

受此影响，CPI涨幅从7月份1.8%的年内最低点反弹回到“2”区间成为绝大多数市场分析人士的一致判断。

交通银行首席经济学家连平表示，8月以来，受极端天气及国际粮食价格上涨影响，国内食品价格连续上涨，8月食品价格环比可能出现较大幅上升。而受国内成品油价格上调等因素影响，预计非食品价格同比增速继续小幅上行。

“初步判断，8月CPI同比涨幅可能回升至2.3%左右。”他说。

多年从事鸡蛋批发业务的经营者告诉记者，每年8月中旬到9月中旬鸡蛋价格都会出现上涨行情，这是因为双节将至以及高校开学都增加了需求。而今年上涨尤其明显，与去年上半年进入养殖业的养殖户在上半年价格下降后减少蛋鸡存栏数也有密切关系。

北京新发地市场统计部负责人刘通表示，鸡蛋供需层面的断裂只是涨价的一个方面，最根本原因其实还是饲料的上涨。

而当前饲料价格上涨主要则来自美国干旱所引发的蝴蝶效应。“受美国干旱影响，豆粕、豆油、玉米、小麦等品种巨幅上涨。价格传导到国内市场上，作为养鸡重要饲料的玉米和豆粕的价格也随之不断攀升。”刘通说。

自2012年二季度以来，豆粕现货价格由每吨3318 元上涨目前的4627元，涨幅近40%。与此同时，每吨玉米价格由此前的2363元上涨到目前的2464元，涨幅为4%。从饲料厂家的收购价格来看，一些地方的玉米收购价格已经喊到了2800元/吨，涨幅已经超过10%。

“饲料价格在不断地往上涨，今年养猪已经是在亏钱。”9月6日，四川省遂宁市大英县太吉养猪场总经理王林告诉本报记者，今年以来饲料每吨价格上涨了1000元，他甚至已有了转产或关门的打算。

根据农业部数据，1至7月，我国谷物共进口868.2万吨，同比增261.3%；进口额29.8亿美元 。其中玉米进口312.7万吨，为去年同期进口20.9万吨的15倍。

美国中西部玉米产区的干旱天气已经持续两个多月，减产已成定局（参见本报第1975期A6版《粮食危机警钟再响，CPI反弹压力陡增》）。目前CBOT玉米期价维持在800美分/蒲式耳附近，表现较为坚挺。而国内北方玉米主产区也爆发了近十年来最严重的黏虫灾害，国家粮油信息中心预计今年玉米产量为1.97亿吨，受虫灾影响或减少50万吨左右，减产量较去年增加2.19%。

武汉大学国际问题研究院副教授苗迎春表示，大豆和玉米是中国主要进口的作物，世界主产国作物减产必将造成国际相关作物价格随之上涨，我国进口成本亦会水涨船高，的确存在一定的输入型通胀风险。

生意社农副分社分析师张琼指出，近年来，高盛、网易、武钢等诸多非农产业资本纷纷大举入侵养猪业，产业集中度快速提升，生猪养殖被产业大资本实际控制后，后者一定会利用垄断地位，借助价格上浮，生猪等农产品价格再次上涨亦将成为必然。

“进入四季度，随着消费旺季的来临，今年秋冬季节的肉、蛋、油等农产品价格将面临新一轮涨势。”张琼说。

短期政策调控面临考验

一面CPI反弹，一面却是经济加快探底，“滞涨”的风险让政策调控再度面临两难。

从目前正在发生的情况看，决策层似乎更担心经济过快下滑。

在8月底的在十一届全国人大常委会第28次会议上，发改委主任张平指出，下半年经济工作要坚持稳中求进的工作总基调，把稳增长放在更加重要的位置。

9月5日，国家发改委批复了全国多个城市的轨道交通建设规划，总投资规模预计超过8000亿元。而在此之前，包括天津、重庆、宁波、南京、广州、长沙在内多个地方政府均宣布了大规模的地方经济刺激计划。

对此，许多投行经济学家认为逆周期调控力度应在现有基础上有所加强，不过，支持投资再次高速增长的条件已经减少。

显见的事实：在7月初的降息之后，货币政策便偃旗息鼓。瑞银首席经济学家汪涛表示，中国政府重申了房地产调控的决心，基建投资增长只能与房地产投资下行相互抵消，而央行和商业银行也都在避免再一次大规模注入流动性。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，今年以来两次降准之后，银行业的准备金率仍居19.5%的高位，因而从货币政策层面来看，逆回购、公开市场操作之外，至年末还有200个基点的降准空间。

不过随着8月物价已经有上涨迹象，调控从想法落实到行动必然要经历一番两难挣扎。

中国人民银行日前发布的《二季度货币政策执行报告》中警示，受翘尾因素、劳动力成本、资源性产品和部分不可贸易品价格存在趋势性上涨压力等影响，8月份之后物价水平将有所回升。

银河证券首席总裁顾问左小蕾(微博)也认为，并非通胀下降后，货币政策就一定要宽松。“如果盲目地放松货币，会对未来物价的再次上扬产生直接影响。”她说道。

在厦门大学发布的中国季度宏观经济模型(CQMM) 2012年秋季预测报告中显示，当前的新增贷款可能更多是企业利用低利率来弥补自身的流动资金不足，或用于短期投资，并非扩大生产规模或引进设备等长期行为。

厦门大学宏观经济研究中心副主任龚敏告诉记者，这不仅反映了企业对未来经济前景不乐观，而且还意味着在当前产能过剩的背景下，通过数量手段以扩大流动性的措施，不能有效刺激实体经济投资，相反可能刺激短期投机性资金需求扩张，从而引发资产价格反弹。

但在左右为难之际，调控却不能被束之高阁。中国社科院工经所工业运行室主任原磊分析，虽然经济下行趋势难以逆转，但宏观调控十分必要，这有利于避免由于经济波动过大而造成的社会福利损失。

“加大转型升级力度，利用技术改造与创新来‘稳增长’；进行竞争秩序整顿，为企业特别是民营企业创造良好的竞争环境等。短期而言，降息要好过降准，降息有利于减轻企业财务成本负担，而降准则有可能刺激落后产业及房地产的新一轮畸形发展。”原磊说。

GDP“七上八下”或持续3~5年

央行警惕通胀大幅反弹而谨慎释放流动性的举措，或许会让经济复苏的路程更长一些。

汇丰银行近日公布的8月PMI终值仅为47.6，降至2009年3月以来的新低，并且已连续10个月低于50的荣枯分界线。而官方PMI也在年内首次跌落至50%以下。

在实体经济中，很多行业正在内需不足和外需萎缩的共同作用下艰难度日。

以中国传统行业纺织为例，9月5日发布的《2012年中国工业经济运行上半年报告》显示，前7月，规模以上纺织企业累计实现利润总额1323亿元人民币，同比降1%。中国棉纺织企业亏损达到40%，3万锭以下纺纱企业减产、停产面积接近50%。

除了纺织业，钢铁业，有色、建材和化工等原材料工业生产形势低迷，产能过剩问题严重；而装备制造业也进入了前所未有的低迷状态。这份报告预计，今年全年规模以上工业增加值增速在10%左右，比年初的预计降低，与2010年15.7%、2011年13.9%的增速相比，降幅明显。

屈宏斌表示，汇丰预测下半年美国及欧洲经济会比上半年更差，外需仍在下行通道。8月汇丰PMI急剧下滑的新出口订单指数，显示外需下滑将继续拖累制造业生产。

“经济下滑阶段，消费如能保持稳定已实属不易，预计短期内很难见到明显提升。”瑞穗证券首席经济学家沈建光认为，由于政策放松慢于预期，对投资的信贷支持没有明显增加，而房地产支柱仍然受控，投资可能会继续下滑，预计三季度GDP增速或降至7.4%。

“中国经济很像1998 年！”申银万国首席宏观分析师李慧勇对本报记者表示，“当时1998 年经济触底之后并没有回升，而是在底部持续了 5 年的时间。现在的企业和金融机构更多关注经济什么时候见底，而真正应该重视的是经济在底部持续的时间。”

“我们认为在找到的新的增长动力之前，今年中国经济增速‘七上八下’的状况可能代表了未来的常态。去产能、消化金融风险、转变增长方式需要时间，上次 1998~2002 年用了近 5 年的时间，这次也可能需要 3~5 年。”李慧勇说。

国务院发展研究中心副主任刘世锦则表示，这一轮经济延续了近两年的下行态势，是1992年以来增长回调时间最长的一次。增长放缓有短期因素影响，而更值得重视的是中长期经济增长阶段的转换。