尽管大连豆粕期价“上窜下跳”、短期失去方向性，但现货市场却陷入僵持状态，整体报价以3900元/吨为参考作窄幅震荡。当前豆粕市场既体现抗跌性，又表现滞涨性，逢低采购正当时。

　　下游需求开始抬头

　　宝城期货监测显示，9月中旬以来，随着原料价格快速回落，国内生猪养殖利润回升至绿色区域，猪粮比价徘徊在6∶1之上，对于养殖户补栏信心的重建起到缓冲和激励作用。

　　笔者认为，下游饲料需求预期抬头是现货商最关键的挺价理由。面对10月份以来现货市场连续无成交的惨淡状况，辽宁、广东、广西等地部分油厂主动以停机缩量来应对危机，而吉林、山东、河南等地则暂停报价以时间换取空间。

　　10月底以来，在国内43%蛋白豆粕均价跌破4000元/吨大关后，跌幅明显放缓，目前维持在3900～3950元/吨之间，内陆油厂甚至报在4100元/吨左右。虽然底部空间仍未被完全封杀，但生产商挺价意愿普遍强烈，说明其对未来价格充满期待。饲料配方调整存变数

　　在终端饲料厂商观望情绪浓厚、备货节奏偏缓的形势下，豆粕消费增长不仅面临能量饲料玉米挤占市场份额的风险，也面临杂粕添加剂量提高的冲击。

　　首先，在北方地区，随着玉米逐渐承受批量上市的压力，小麦、玉米价差出现由负向正的逆转，导致小麦替代效应减弱，中小型饲料企业则在饲料配方调整中增大了对玉米的使用。而由于43%蛋白豆粕和国产二等黄玉米价差仍处于1500元/吨之上，高于1000～1200元/吨的历史均值，使得豆粕添加处于相对弱势地位。

　　其次，在南方市场，尽管前期豆粕价格下挫带动杂粕（主要是棉粕和菜粕）回落，但因杂粕跌幅相对较大，

　　令其价差居高不下，使得杂粕（尤其是棉粕）在鸭料和猪料配方中添加剂量有所增加。这种现象在华中地区尤为明显，湖南、安徽等地42%蛋白新棉粕出厂报价较豆粕至少低1550元/吨左右，暗示豆粕比价优势的丧失或将导致其失去部分用量。

　　生产供应相对宽松

　　由于油厂维持50%左右的正常开工率，以月均压榨500万吨大豆、18%的出粕率推算，“十一”假期后至今，市场有效增加的豆粕供应预计为90万吨左右。受走货较为清淡影响，大型油厂豆粕库存普遍增加，导致油厂对豆粕定价权有所弱化。因饲料企业买涨不买跌，其囤货动力明显不足。据了解，目前多数中小饲料企业豆粕库存量偏低，而大型企业备货周期也有向后推延的趋势。

　　其实，油厂早已感觉到下游备货需求乏力的压力，使得其力图通过减少供给以有利于价格回升。不过，豆粕市场同时面临上游原料供应增加的事实。一边是后期进口大豆集中到港，预计11月至明年1月份进口总量将达到1600万吨；一边是国储大豆的常规性释放，而10月25日2010年产临储大豆拍卖整体成交率已下滑至9.85%，反映出供给与需求矛盾可能放大。

　　值得注意的是，由于油厂压榨亏损严重，各地平均压榨亏损接近550元/吨，已创近年来新低，在国产大豆步入收储敏感期之际，原料价格将备受支撑。