当现货商将注意力由豆粕转向油脂之后，“油强粕弱”结构或将展开，并在压榨利益贡献度此消彼长的约束下，可能将豆粕价格逼到“十字路口”。
受期货价格连续杀跌影响，豆粕现货报价早已“独木难支”。“双节”长假过后，尽管各地油厂继续下调豆粕价格，但下游饲料企业备货需求却依旧低迷，许多地区出现“低价无成交”的惨状。如果后期美豆价格难以反转，国内43%蛋白豆粕均价或将跌破4000元/吨的整数大关。
饲企提货呈现杀跌特性
虽然9月末、10月初国内部分油厂停工检修，使得豆粕产出减少，但并未对价格构筑相应支撑。
一方面，猪粮比依然在6∶1的盈亏平衡点附近徘徊，预计元旦前猪肉需求回暖速度相对缓慢，生猪价格将呈现涨跌两难的特点，对于养殖户补栏积极性难有“提神”作用。
受此影响，饲料企业提货节奏明显偏低，买盘十分清淡，部分地区甚至出现连续低价无成交的情况，这将倒逼油厂进一步调低报价。而油厂越是降价，饲企就越会有杀跌动作，导致市场氛围更加悲观。
另一方面，未来几个月国内大豆原料进口有望提速，从而进一步补充豆粕现货供应，这与市场预期正好相反。据了解，10、11月份国内进口大豆到港量将分别为350万吨和520万吨，较此前预估高出16.7%和48.6%，意味着豆粕产出将远高于阶段性的需求增速，或会导致油厂出现豆粕胀库现象，令豆粕价格继续承压。
宝城期货监测数据显示，当前国内43%蛋白豆粕平均报价已降至4140元/吨左右，大连九三报价仅为3900元/吨，均较9月初高点回落550元/吨以上。虽然现货跌幅小于期货1301合约650元/吨左右的幅度，但如果对比6月至9月初的情形———期价上涨缘于现货带动，那么，目前期价阴跌则必将造成现货市场的悲观气氛，成交低迷、库存高企可能成为10月份国内豆粕现货的常态。
油强粕弱结构或已定性
豆粕市场不仅陷入饲企提货偏慢的危机，同时也会面临在与豆油“争宠”中失势的尴尬。随着油粕品种关注焦点发生转化，油厂对于前期压榨利润贡献度较高的豆粕，已出现放弃挺价的迹象，取而代之的，则是对豆油的青睐。尤其在压榨效益触顶回落至平盘下方的形势下，油厂采取挺油策略的概率大大增加。
尽管按照4850元/吨远月船期美豆进口成本估算，大豆压榨亏损不到150元/吨，但因当前压榨的原料是于9月上旬到港的高价位大豆，平均压榨亏损幅度已高达350元/吨，天津、大连地区甚至高于450元/吨。压榨效益大面积亏损，必然会使油厂有意向地采取挺价行动，并极有可能把渐入消费旺季的豆油作为挺价的一方，而将饲企接货乏力的豆粕作为放水的一方。
实际上，自9月初以来，油粕现货比值在2.12附近便企稳反弹，豆油在压榨利润中的构成比重则相应上升，表明豆油相对于豆粕的利润贡献优势正在好转。而大豆压榨效益和油粕比值往往在四季度倾向于走高，反映出油厂力挺豆油价格的惯性。在这种环境下，豆粕可能遭到油厂的抛售，“油强粕弱”的结构将导致豆粕由前期主动向被动跟随转变。从近期走势来看，这种被动性日益凸显，现货市场豆油抗跌、豆粕连跌，期货市场豆油显强、豆粕疲软，暗示豆粕积弱难返、抛压正浓。
笔者判断，如果美豆价格持续在1500美分/蒲式耳以下运行，国内43%蛋白豆粕报价很可能整体跌入“3”字头。建议饲料企业保持谨慎态度，采取随用随买的策略，不可盲目入市抄底、大量补充库存。
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